山西自考网资料下载《金融理论与实务》第十四章　货币政策4

　（三）货币传导机制理论
　　这种理论以货币学派的弗里德曼为代表，突出货币供给量在货币政策传导机制中的作用。
　　弗里德曼对其传导机制的说明是，中央银行增加货币供给量后，将直接增加公众的手持货币量。由于货币需求有其内在的稳定性，其数量的多少不受货币供给增加的影响，因此，增加后的公众手持货币量会超出他们愿意持有的货币量。此时他们会增加货币支出（E），将超过意愿持有的货币或者用于购买金融资产，或者用于购买实物资产，使得资产价格普遍上升。对实物资产需求的增加和实物资产价格的上涨必然刺激生产增加各种实物资产的生产，从而提高了名义收入水平。名义收入水平的提高增加了人们的名义货币需求，使货币供求在更高的水平上实现均衡。用公式表示的弗里德曼的扩张性货币政策传导机制如下：
　　M↑＝＞E↑＝＞Y↑
　　（四）汇率传导机制理论
　　随着经济全球化的发展和牙买加体系下浮动汇率制度的确立，经济学者开始关注货币政策对汇率，进而对进出口和总需求的影响，货币政策的汇率传导机制理论被提出。
　　这种理论认为，中央银行货币政策的变化会引起本国利率的变动，而本国利率的波动会造成本国货币对外的升值或贬值，这将进一步引起该国进出口的变动，在开放经济条件下，净出口是总需求的一个重要组成部分，因此，它的变化，将引起该国产出的相应变化。例如，当中央银行实行紧缩性的货币政策时，促进本币升值（r_e）。本币升值将不利于本国商品出口，而有利于外国商品的进口，造成净出口NX下降，外部需求的减少将降低产出水平。这个机制可以表示如下：
　　M↓＝＞i↑＝＞r_e↑＝＞NX↓＝＞Y↓
　　（五）信贷渠道的传导机制理论
　　信贷渠道的传导机制理论认为，金融市场存在信息不对称现象，银行贷款与其他金融资产不具有完全的可替代性。对于中小企业和消费者个人来说，由于其很难通过资本市场筹资，因此银行贷款是其主要的外在资金来源。在这种情况下，银行信贷是货币政策的重要传导渠道。例如，当中央银行实施紧缩性的货币政策后，商业银行可用的准备金R减少，存款货币D的创造相应减少，在其他条件不变的情况下，银行贷款L的数量也不得不减少，结果，是那些依赖于银行贷款融资的特定借款人，如中小企业和消费者个人必须消减投资和消费，最终使总产出下降。这个传导机制可表示为：
　　M↓＝＞R↓＝＞D↓＝＞L↓＝＞I↓，G↓＝＞Y↓
　　
　　二、货币政策传导的主要环节
　　（一）从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场
　　（二）从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门
　　（三）从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量
　　
　　三、我国的货币政策传导
　　我国目前的已经逐步形成了由中国人民银行到金融市场到金融机构再到居民、企业的传导体系，建立了政策工具、操作目标、中介目标最后再到最终目标的间接传导机制。
　　20世纪90年代以后，金融市场的进一步规范发展促使金融市场进入货币政策的传导环节，我国逐渐形成了由中国人民银行到金融市场到金融机构到居民、企业的传导体系，建立了政策工具到操作目标到中介目标到最终目标的间接传导机制。
　　
　　四、货币政策的时滞
　　货币政策的时滞是指从制定货币政策到最终影响各经济变量、实现政策目标所经过的时间。
　　内部时滞是指中央银行从认识制定货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所耗费的时间，也就是中央银行内部认识、讨论、决策的时间。
　　外部时滞是指从中央银行采取行动到行动对政策目标产生影响所经过的时间。
　　时滞是影响货币政策效应的重要因素。货币政策的时滞长短，是衡量货币政策有效性的重要指标。时滞短，货币政策就较为有效。时滞长，货币政策的效果就不明显。
　　

第五节　货币政策与财政政策的协调配合